| | Warrants: ler os "Gregos" | |
| Warrants: Ler os “Gregos” |
O investimento em warrants apresenta diferenças importantes face ao investimento directo em acções. Como poderá ter lido no nosso guia, existem alguns elementos que influenciam a valorização de warrants, dos quais se destacam o preço do activo subjacente, o preço de exercício, a volatilidade e a maturidade. Mais importante do que saber apenas o efeito de cada uma destas variáveis no preço dos warrants, é imprescindível ter presente a reacção do warrant a estas variáveis. Por se tratarem de opções, utilizam-se os “gregos” das mesmas para explicar as sensibilidades dos warrants. A definição de “gregos” advém da notação destas sensibilidades: delta, gamma, theta, vega e ró.
O delta representa a variação no preço do warrant resultante de uma variação de uma unidade no preço do activo subjacente. O delta situa-se entre 0 e 1 no caso dos call warrants, e -1 e 0 no caso dos put warrants. Um delta de 0,5 significa que uma subida de Eur 1 no preço do activo subjacente deverá levar, mantendo-se todos os outros parâmetros inalterados, a uma subida de Eur 0,5 no preço teórico do call warrant.
O delta permite ainda calcular a elasticidade do warrant, medindo a variação percentual do seu preço perante uma subida de 1% no preço do subjacente. A Elasticidade é calculada pelo produto entre o delta e o gearing (número de warrants que se pode adquirir pelo preço de uma unidade do activo subjacente).
Elasticidade = Delta x Gearing = Delta x ( Preço do subjacente / preço warrant x paridade )
O delta não é constante ao longo da vida de um warrant, dependendo quer do preço do subjacente, quer do tempo até à maturidade. A variação no delta do warrant, perante variações no preço do activo subjacente é medida pelo gamma. Um gamma elevado implica que o delta é bastante sensível a variações do preço do activo subjacente. Esta sensibilidade depende da diferença entre o preço de exercício e o preço do subjacente, sendo que quanto maior (o warrant mais in-the-money ou mais out-of-the-money), menor o gamma, o qual atinge o valor máximo quando o warrant se encontra at-the-money.
A sensibilidade do warrant à passagem do tempo é medida pelo theta o qual reflete a perda diária de valor do warrant. Este efeito advém da queda do valor temporal, pois a probabilidade do warrant se valorizar até à data de maturidade é cada vez menor. Por essa razão, os warrants com maturidades mais curtas apresentam um theta superior, provocando uma perda diária maior, que se traduz num risco acrescido dos mesmos.
A volatilidade corresponde à medida do grau de incerteza dos preços futuros do activo subjacente, representada pela sua variância ou desvio-padrão. Quanto mais volátil o activo, maior a probabilidade de subir muito ou descer muito. Assim, quer no caso de call warrants, quer no caso de put warrant, o seu preço será tanto maior quanto maior a volatilidade. O impacto nos warrants de uma alteração de 1% na volatilidade é medido pelo vega, o qual é sempre positivo, pelo que o investidor deve comprar warrants quando esperar um aumento da volatilidade e vendê-los se antecipar uma queda da mesma. Tal como o theta, o vega diminui à medida que nos aproximamos da data de maturidade, pois menor o tempo que o subjacente tem para variar e terminar in-the-money.
O Ró mede a variação do preço de um warrant perante a variação da taxa de juro sem risco. O aumento da taxa de juro leva à queda do valor actual do preço de exercício a pagar (no caso do call warrant) e a receber (no caso do put warrant). Assim sendo, a taxa de juro sem risco afecta positivamente o valor do call warrant e negativamente o valor da put warrant. No entanto, este efeito é tipicamente negligenciável, sendo necessários alterações importantes nas taxas para variar o valor do warrant.
Será importante ter presente que todos estes efeitos assumem sempre que as outras variáveis se mantêm inalteradas, sendo que os efeitos de umas poderão ampliar ou anular o efeito de outras, e só perante a conjugação de todas as variáveis se poderá concluir o efeito final no preço.
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