| | Estratégias | |
| Estratégias Básicas |
Um investidor tem ao seu dispôr diversas estratégias de acordo com suas expectativas em relação à evolução do preço do activo subjacente, combinando a compra de um ou mais warrants, para além de outras posições no activo subjacente.
Em primeiro lugar é importante ter em mente o perfil de lucro que pode obter com as estratégias básicas: compra de um call warrant, e compra de um put warrant.
Call Warrant - um call warrant permite obter um lucro teoricamente ilimitado com a subida de valor do activo, e não perder com a desvalorização do subjacente (o prejuízo máximo, se o preço descer, é equivalente ao valor investido)
Exemplo: Um investidor adquire 20.000 call warrants da EDP com maturidade de 18 meses, strike de € 4.00 e paridade de 5/1, que custam € 0.04, correspondendo a um investimento de € 0.04 x 20.000 = € 800.
O potencial de subida é ilimitado caso o título valorize. Por exemplo, se a EDP em 3 meses passar para os € 6.00, o preço do call warrant passará para os € 0.42, e o investidor se os vender receberá € 7.200. Caso o título desvalorize, a sua perda máxima será de € 800.
Put Warrant - um put warrant permite ganhar com a descida de valor do activo e não perder com uma valorização do mesmo (novamente perdendo apenas o valor investido).
Exemplo: Um investidor considera que a Cimpor encontra-se demasiado cara e verifica que no mercado exitem put warrants sobre as acções da empresa com maturidade de 6 meses, strike de € 24 e paridade de 2/1, os quais custam € 0.19.
Assim, o investidor irá comprar 2.000 put warrants, correspondendo a um investimento de € 0.19 x 2.000 = € 380. O potencial de valorização é bastante elevado, pois, se as acções regressarem para os níveis de Maio ( € 16), o warrant irá valer € 3.7, correspondendo a um lucro de € 7.020 que corresponde a uma valorização de cerca de 2.000%! Se o título valorizar, o prejuízo máximo será de € 380 que corresponde ao valor investido inicialmente.
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| Estratégias de hedging |
Através da combinação de duas posições, uma no mercado à vista e outra no mercado de warrants, é possível eliminar algum do risco a que o investidor fica exposto ao deter uma posição no mercado à vista.
Algumas destas estratégias pressupoem a possibilidade de realizar uma posição curta no activo, que em Portugal apenas está acessível através da utilização de contratos de futuros, uma vez que não é possível fazer short selling de acções.
Call Warrant Sintético = Longo Activo + Put Warrant
Se um investidor estiver longo de um activo e, como tal, recear uma descida do seu preço, deverá comprar um put warrant, permitindo assim fixar o preço de venda futuro mínimo.
Exemplo: Um investidor adquire 500 acções da Yahoo! no Nasdaq a $60, mas devido à instabilidade do título vai adquirir put warrants com strike $50, para um prazo de 3 meses, com paridade 10/1 (adquirindo assim 10 x 500 warrants), com um custo de $.54 cada.
O perfil de ganhos e perdas desta estratégia é semelhante ao de um call warrant: o prejuízo máximo, se o preço descer, é equivalente ao prémio pago ($54 x 5.000 = $270.000) e o lucro é crescente, quando a acção da Yahoo! valorizar, e teoricamente ilimitado. Put Warrant Sintético = Curto Activo + Call Warrant
Se um investidor vender a descoberto (short selling) um activo ou o futuro sobre um activo que não possui encontra-se em risco perante uma subida do preço, devendo assim adquirir um call warrant se desejar proteger este risco.
Exemplo: o investidor vende a descoberto 30 futuros sobre a EDP, os quais correspondem a 3.000 acções, quando esta se encontra a € 3.20. Por se encontrar em risco perante a subida das acções, ele irá adquirir call warrants cujo preço de exercício é de € 3.80, com maturidade de 6 meses, paridade de 2/1 e que custam € 0.05. Assim, irá adquirir 2 x 3.000 = 6.000 warrants, que lhe custarão € 300.
O perfil de ganhos e perdas desta estratégia é semelhante ao de um put warrant: o prejuízo máximo, se o preço subir, é equivalente ao valor investido, pois o que ele perde com o futuro é recuperado pelo ganho no call warrant. O lucro é crescente com descidas do preço, e em limite igual ao valor do contrato deduzido do investimento no mercado de warrants.
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| Estratégias de especulação |
Combinações de duas posições (um call warrant e um put warrant):
Assumindo que o prémio do call warrant é semelhante ao prémio do put warrant com o mesmo preço de exercício (o que é raro), temos:
Straddle = Call Warrant + Put Warrant com mesmo strike
É uma combinação de um call warrant e um put warrant com o mesmo preço de exercício e a mesma data de vencimento. Os ganhos são teoricamente ilimitados, se o preço subir, e crescentes mas limitados a um valor correspondente ao preço de exercício deduzido dos dois prémios pagos, se o preço descer.
Esta estratégia é interessante quando o investidor tem a ideia que vai existir um forte movimento por parte do preço do activo, não estando porém certo do sentido do mesmo. As perdas estão limitadas a um valor que corresponde à soma dos dois prémios pagos, e ocorrem quando na maturidade o activo se encontra próximo do preço de exercício.
Exemplo: O investidor antecipa um forte movimento na cotação da Amazon.com, e assim entra numa estratégia deste género. Ele tem ao seu dispor call warrants com maturidade de 6 meses, paridade de 10/1 e com strike a $30, as quais custam $1.0. Também existem no mercado put warrants com iguais condições, as quais custam $0.71. Assim, o investidor irá adquirir um call warrant e um put warrant, que custarão no total $1 + $ 0.7 = $1.7. Se a cotação da acção estiver 1 mês depois nos $80, então o call warrant valerá $ 5.15. Se pelo contrário a acção cair para os $10, o investidor também irá ganhar com o put warrant a valer $1.95. Strangle = Call Warrant + Put Warrant, out-of-the-money
Semelhante ao straddle, é uma combinação de um call warrant e um put warrant onde os preços de exercício são diferentes, apesar da mesma data de vencimento. Os ganhos são também teoricamente ilimitados se o preço subir e crescentes mas limitados se o preço descer. Comparativamente ao Straddle, o lucro só aparece com variações maiores no activo, sendo este menor potencial de lucro compensado por menor risco de perdas também, visto que o custo de um warrant out-of-the-money é menor.
Novamente, olhando para a Yahoo!, o investidor poderá adquirir um call warrant com strike de $50, e com iguais condições por apenas $0.47, limitando a perda a $1.18 face aos $1.7 no caso anterior. No entanto, se realmente a Yahoo! subir para os $80, então o call warrant só irá valer $3.76 em vez dos $5.15 se o strike fosse de $30. Combinações de três posições:
Strip = 1 call warrant + 2 put warrants
Combinação de um call warrant com dois put warrants com igual preço de exercício e data de maturidade. Esta estratégia faz sentido ser posta em prática por um investidor que acredite num forte movimento do mercado, e que é mais provável esse movimento ser no sentido de uma forte queda. O seu lucro é alavancado, e o valor máximo dos prejuízos corresponde à soma dos três prémios pagos pelos warrants.
De forma a facilitar a compararação, podemos de novo analisar a situação da Yahoo!. Se o investidor adquirir 2 put warrants e um call warrant incurrerá num custo de 2 x $0.7 + $1.0 = $2.4, que corresponde ao prejuízo máximo que puderá incorrer se a acção se mantiver estável. No entanto, caso se verifique uma queda na cotação da acção para os $10, então as put warrants irão valer 2 x $1.95. Strap = 2 call warrants + 1 put warrant
Combinação de dois call warrants com um put warrant com igual preço de exercício e data de maturidade. O investidor acredita num forte movimento do mercado, mas em que este movimento será no sentido da subida do preço. Tal como na estratégia anterior, o valor máximo dos prejuízos corresponde à soma dos três prémios pagos pelos warrants, encontrando-se novamente os seus lucros alavancados.
Se o investidor optar por adquirir 2 call warrants e um put warrant incurrerá num custo de 2 x $1.0 + $0.7 = $2.7, que corresponde ao prejuízo máximo que puderá incorrer no caso da acção se manter estável. No entanto, caso se verifique uma forte subida na cotação para os $80, então as call warrants irão valer 2 x $5.15.
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